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Allbet登录网址 2020年09月04日 财经 79 3

债券通助人币通达全球

2020-07-17 15:36:27 大公报作者:应 坚
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分享 三年来,“债券通”生意日趋活跃,而境外机构通过“债券通”增持人民币债券的占比也不停上升。港交所行政总裁李小加,先后开启“沪港通”、“深港通”及“债券通”   到今年7月3日,“债券通”已乐成运行了三周年。这种将境内与境外债券市场基础设施有用毗邻在一起,充实行使差异市场系统的生意、讬管及结算放置,为投资者跨境生意债券提供最大便利的做法,受到市场迎接,取得了预期效果,成为金融市场互联互通的乐成案例。\ 中银香港资深计谋员 应坚   “债券通”是内地金融业自动对外开放的主要行动。近年来内地不停加速债券市场开放力度,买通外洋投资者进入境内债券市场的途径,并提供更多便利化措施。主要有两种模式:一是允许相符条件的境外机构直接申请入市并通过境内机构署理生意人民币债券;二是确立“债券通”机制,允许境外机构通过香港金管局的债务工具中央结算系统(CMU),在境外生意境内债券。两种投资模式各具特点、各有所,又相互弥补。   一、“债券通”运行的效果   到今年6月尾,有来自33个国家的2012家机构投资者在“债券通”立案,包罗全球前100大资产治理公司中的72家。从2017年7月至今,“债券通”累计成交6万亿元(人民币,下同)。   三年来,“债券通”生意日趋活跃,而境外机构通过“债券通”增持人民币债券的占比也不停上升。   从机构数目看,2017年有459家境外机构进入境内银行间债券市场,其中通过“债券通”入市有249家,占所有新入市一半以上;2018年,“债券通”入市有256家,占比升至八成;2019年及今年上半年又各有1096家及550家入市。到2019年底,境内债券市场共有2608家境外参与者,其中通过“债券通”进入的有1601家,占了六成以上。   从生意金额看,2017年“债券通”日均生意20至30亿元;2018年“债券通”生意量达1.03万亿元,占所有境外机构债券生意量的28%;2019年,“债券通”生意量增至2.6万亿元,占比进一步升至49%;今年上半年“债券通”生意金额2.33万元,日均199亿元。其中,5月份生意4682亿元,日均260亿元,创下历史新高。   二、“债券通”机制的特点   两种境外投资者投资境内人民币债券的模式设计理念差异,操作方式差异,羁系手法差异,投资成本也有差异,但总体上各自优点及利益都很突出,投资者可凭据自身条件、市场转变及投资计谋举行选择。   直接入市的利益是境外机构置身于境内市场,投资自动,产物选择也较多,因此,有实力的投资者较愿意选择。按划定,境外机构通过境内署理人(商业银行)完成立案、开户、生意,在委讬商业银行的同时也就获得了对方全方位的服务。因境内债券投资以持有到期为主,二级市场流动性不高,直接入市更容易从委讬方获得所需债券。同时,将触角伸入境内,对境内政策及市场有更多领会,也便于境外机构作出迅速反映。   “债券通”则更多从投资者操作便利性角度去设计运行框架。凭据“债券通”治理办法,相关生意结算遵照生意结算发生地的羁系划定及营业规则,对于熟悉境外市场的投资者来说,无疑提供了最大便利,亦没有增添分外成本,投资兴趣一定上升。   “债券通”毗邻境内外债券生意的关键环节是讬管结算机制──境外讬管机构(CMU)在境内讬管机构(中债登及上清所)开立名义持有人账户,用于纪录名义持有的所有债券余额。境外投资者在境外电子生意平台发送生意指令,在与境内电子生意平台杀青生意后,由境内外讬管机构互助,协助客户完成债券过户、交割、结算及讬管,在整个过程中,境外投资者并未涉足境内生意环节,感受上如同在境外生意,与生意其他境外债券没有什么差异。这种名义持有的债券投资方式又叫多级讬管机制,是境外债券市场通行生意规则,相对而言,治理较宽松,准入门槛较低,操作流程也较灵便。此外,境外法律系统对处置债券生意纠纷有成熟放置,有用地珍爱了投资者利益。   内地在推动金融市场对外开放中,充实尊重境内外法律系统、羁系方式及生意规则的差异,通过“债券通”有机衔接境内一级讬管机制及境外多级讬管机制,开拓互联互通新通道。另一方面,香港云集了来自其他国家和地区的资产治理机构。这些机构规模大小不一,“债券通”降低了生意成本,令一些规模相对较小或暂时无意直接进入内地的机构更容易增持内地债券,扩大了投资者局限。   正因为“债券通”生意的便利性特点,其生长相对较快,并与直接入市相得益彰,配合推动境外投资者增持境内人民币资产。   三、“债券通”的主要意义   “债券通”的正式启动及平稳运行,对于推动人民币国际化具有以下几方面主要意义:   1.知足全球增持人民币资产的需求,有利于境外央行及机构投资者更合理设置资产。2015年底IMF(国际基金组织)宣布将人民币纳入SDR(特别提款权)钱币篮子后,内地进一步打开市场大门,特别是引入“债券通”,境外投资措施显著提速。到今年6月尾,境外机构持有人民币债券2.5万亿元,比“债券通”启动前的2017年6月增添1.66万亿元(增幅近2倍)。境外机构持有人民币债券占所有人民币债券的比重从1.8%上升至3.5%。到今年第一季度,全球央行持有人民币外汇贮备2215亿美元,比2017年第二季增进1.2倍,远高于同期外汇贮备18%的增幅,人民币外汇贮备占所有外汇贮备的比重从1.07%升至2.02%;   2.乐成推动上海成为全球人民币资产设置中央,亦提升香港作为境外投资境内人民币资产的通道功效。上海拥有全球最大规模及最具产物深度的人民币市场。到今年6月尾,境内人民币债券市值靠近72万亿元,是境外投资人民币资产的固然之选。然而,香港吸引境外投资者投资人民币资产的作用也不容忽视。香港是亚太区最主要的资产治理中央,2018年治理资产24万亿港元。其中62%的资产(约14万亿港元)来自香港以外,不少行使香港平台投资内地股票和债券。“债券通”启动后,香港通道功效进一步强化,近两年由香港银行发出的确认人民币债券生意的SWIFT报文大幅增添,2019年占了全球六成五,“债券通”对牢固香港离岸人民币营业枢纽职位作出一定孝敬;   3.促进离岸人民币营业创新,有利于中国资源项目可兑换及金融市场开放向纵深生长。内地资源项目尚未实现完全可自由兑换,作为一个多年来坚持自主生长并已建有怪异市场系统的经济大国,从提防金融风险角度,也不可能完全铺开金融市场。内地在保留现有市场制度及羁系系统的基础上,以创新头脑探索买通境内外金融市场。除“债券通”外,内地还推出“沪港通”、“深港通”,金融市场互联互通效果不错,主要履历是,事先做好了结算生意制度设计及风险提防措施,在此基础上,最大限度给予投资者生意自由。“沪港通”、“深港通”及“债券通”延续获得乐成,给羁系层及市场更大信心,有利于下一步推出更多金融市场互联互通;   4.推动内地债券市场不停完善现代债券生意制度,增强人民币债券融入全球债券市场的竞争力。内地债券市场现在已是全球第三大债券市场,但从市场完善及成熟水平,与西欧债券市场存在一定差距,例如,刊行及生意结构不够合理,违约债券处置机制不够健全,债券信用系统建设不够成熟,署理能力尤其是对境外投资者的服务缺乏履历。“债券通”启动后,形成跨境债券投资竞争机制,倒逼内地债券市场深化改革,将促进生意机制、产物系列及服务水平的提升,有助于人民币债券更好融入全球市场。另一方面,香港CMU是全球最先进的债券讬管系统之一,无缝毗邻各主要债券生意系统、即时支付系统及外汇生意系统,有助于人民币债券通达全球主要市场;   5.指导主要债券指数纳入人民币债券,促成全球债券投资连成一体,亦提升了人民币投资及贮备功效。“债券通”正式启动及稳固运行,引起主要国际债券指数供应商的浓厚兴趣。彭博去年已将中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数(权重约6%),摩根大通今年将若干流动性好的人民币国债纳入多只基准债券指数(部门指数中人民币债券权重可达10%),富时罗素亦宣布将中国列入其指数考察国名单,反映全球市场对中国经济及人民币债券的信心,有助于将人民币债券打造成又一个主要国际债券。此外,西欧再次实行无限量宽,三大钱币债券孳息降至极低水平,人民币币值稳固,而人民币债券又保持合理投资回报,给予全球投资者更天真设置资产的机遇。   另一方面,“债券通”对香港来说也是意义重大。近年来香港经济遇到一些难题,但人民币营业逆势发展,大部门指标泛起反弹,为金融业平稳增进并纾缓经济负增进带来的痛苦作出一些孝敬。内地优先将“债券通”等跨境人民币试点放在香港,必会增强市场信心,有助于香港经济尽快反弹。   四、“债券通”的生长前景   “债券通”运行已满三年,从推出起,相关机制完善事情都在努力推进:一是出台境外投资者投资境内债券市场的税收放置,对债券投资的利息收入三年暂免征收企业所得税和增值税;二是不停扩大债券报价机构局限,同时大幅度下调“债券通”生意平台用度;三是实现“债券通”生意货银两讫(DvP)结算(内地称为“券款对于”),提升了结算效率,也降低了结算风险;四是上线大宗生意分仓功效,便利投资者在下单前将大宗生意分配给多个单独账户。   在“债券通”迎来三周年之际,人行提出进一步优化完善“债券通”的政策偏向,并宣布将推出四项新行动:一是进一步降低生意成本;二是适当延伸生意服务平台的服务时间;三是推动与新的境外生意平台对接;四是进一步完善一级市场的服务品质。同时,内地会继续研究开放“债券通”回购营业及衍生品生意,包罗债券回购、债券借贷、债券远期、利率交换和远期利率协议等,便利境外投资者风险对冲。   另一个探索偏向是研究“南向通”营业。2017年“债券通”率先上线试运行“北向通”,但两地亦示意,会抓紧研究推出南向生意,争取尽早开放内地合资格投资者投资香港债券市场。近年来,两地业界不停呼叫“南向通”。今年5月,人行等四部委宣布《金融支持粤港澳大湾区建设的意见》,首次提出优化完善“沪港通”、“深港通”和“债券通”等金融市场互联互通放置(包罗适时研究扩展至“南向通”),“南向通”脚步越来越近。   香港是主要的国际金融中央,是亚太区G3钱币债券主要刊行市场,同时照样境外最大的点心债市场,并普遍联通西欧债券市场。因此,开通“南向通”,引北水南流,必将进一步促进香港债券市场生长,同时为境内机构合理设置资产、涣散投资风险创造条件。“债券通”也必将踏上更高台阶。 责任编辑:陈梦瑶
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